Wintermute 深度解析：ETH 关键支撑在 1,600 美元，机构资金尚未回流

加密市场在 2 月底迎来了关键的流动性考验。全球顶尖的加密货币做市商 Wintermute 在最新发布的市场报告中指出，尽管比特币在清算事件后试图上攻，但以太坊的价格走势揭示了更深层次的市场疲态。报告强调，ETH 真正需要关注的心理与技术支撑位在 1,600 美元附近，而机构的系统性需求目前仍未出现回归迹象。截至 2 月 24 日，Gate 行情显示，ETH 在跌破 1,900 美元后，当前价格徘徊于 1,820 美元附近，市场情绪处于极度恐惧之中。

1,600 美元：ETH 的最终防线

Wintermute 在其社交媒体分析中指出，ETH 本周跌破 1,900 美元，这一水平的心理意义大于技术意义。真正的多空分水岭位于 1,600 美元区域。从 Gate 市场数据来看，衍生品市场的疲软验证了这一观点。

根据 Gate 研究院的引用，目前整个市场呈现出流动性稀薄、区间收窄的特征。比特币多次上攻 7 万美元未果，而 ETH/BTC 汇率虽小幅回升至 0.0287 附近，但这更多是由于比特币跌幅较大所致，并非以太坊本身的强势。衍生品市场的数据更为悲观：基差处于多月低点，看跌期权 skew（偏度）持续高企，表明对冲需求旺盛；同时，未平仓合约量自去年 10 月以来持续下降，反映出交易意愿的枯竭。若 ETH 价格有效跌破 1,600 美元，可能会触发新一轮的连锁清算。

机构需求去哪儿了？ETF 资金流给出答案

尽管市场在 2 月下旬出现了短暂的价格企稳，但 Wintermute 强调，机构需求并未如预期般回归。这一点与 Gate Ventures 在 2 月 23 日发布的周报数据高度吻合。

数据显示，机构资金正加速撤离。比特币现货 ETF 在上周净流出了 3.1586 亿美元，而以太坊现货 ETF 同样难逃宿命，净流出高达 1.2337 亿美元。这与 2025 年底市场在 8.5 万至 9.5 万美元区间运行时那种明确的机构买盘形成了鲜明对比。

Wintermute 的交易台观察到，当前资金流向以卖出活动为主。这与分析师 Axel 的观点一致：过去一周 ETF 渠道流出大量 BTC，而交易所净流量持续为正（代币涌入交易所），表明机构不仅未能吸收供应，反而成为了抛压的一部分。在缺乏机构作为对手方承接的情况下，市场很难形成持续的反弹动能。

市场微观结构：防御为主，山寨币火花转瞬即逝

在宏观资金流出的背景下，市场内部的微观结构也呈现出极度的脆弱性。Wintermute 的报告描述了一个缺乏信念的市场：价格走势震荡，流动性稀薄，且缺乏方向性信念。

值得注意的是，本周中期出现了一个短暂的积极信号——部分高净值投资者对山寨币表现出了买入兴趣。在一个整体防御性的环境中，这原本是信心的火花。然而，正如 Wintermute 所指出的，这一火花“很快便消散了”。进入下半周，市场重回震荡，任何抄底意愿均告消退。这表明市场尚未准备好奖励早期布局者，当前的边际活动更多是出于“保护”而非“信念”，即投资者在减仓而非主动进攻。

对于在 Gate 交易的用户而言，这意味着目前追高或抄底的性价比极低。市场需要时间来消化抛压，或者等待一个足够有吸引力的价格（如 ETH 接近 1,600 美元）来唤醒新的需求。

结语

加密市场的定价权正在发生结构性变化。随着 CME（芝加哥商品交易所）计划推出 7x24 小时衍生品交易，比特币和以太坊的价格发现机制正日益与传统金融市场的宏观因子挂钩。这意味着，除非美联储货币政策出现明确转向或美元指数大幅回落，否则加密市场很难走出独立行情。

目前，黄金价格因避险情绪刷新月内高点，而加密资产却同步下跌，这说明市场仍将其视为风险资产而非数字黄金。Wintermute 的观点揭示了当前最核心的矛盾：价格虽然在跌，但尚未跌到足以吸引机构战略建仓的位置。对于 ETH 来说，1,600 美元不仅是一个技术测量点位，更是检验机构是否会回归的试金石。

综上所述，加密市场正处于一个尴尬的“无人区”。Wintermute 的观察与 Gate 上的链上数据均指向同一个结论：市场仍需向下寻求流动性以吸引买盘。对于投资者来说，密切关注 ETH 在 1,600 美元关口的反应至关重要。如果该支撑位守住，且 ETF 资金流由负转正，市场或迎来喘息之机；反之，若放量跌破，则需防范进一步的下行风险。在明确的机构需求回归之前，保持谨慎，控制仓位，是应对当前市场的理性策略。