Grayscale 最新研报：比特币“数字黄金”叙事面临现实检验

当黄金价格在不确定性中冲向历史新高时，比特币却与科技股同步下跌，灰度报告揭示了这一令人意外的市场分化。

灰度在最新的研究报告中指出，比特币的短期价格走势并未与黄金或其他贵金属呈现紧密联动。相反，自 2024 年初以来，比特币与软件股形成了强相关性。

这份报告发布之际，比特币价格正经历震荡。根据 Gate 行情数据，截至 2026 年 2 月 11 日，比特币价格为 $67,587.6，过去 24 小时内下跌了 3.17%，市值维持在 $1.38T 的高位。

叙事考验

数字黄金的光环正在比特币市场上方形成一道奇特的分界线。一边是黄金价格创下历史新高，另一边是比特币与高风险科技股同步下跌。

灰度在 2026 年 2 月发布的研究报告直指这一现象，揭示比特币长久以来的“数字黄金”叙事正面临严峻考验。报告作者 Zach Pandl 明确指出，比特币的近期价格走势愈发趋近于高风险成长型资产，而非传统的避险资产。

相关性转移

传统观点认为，比特币应与黄金呈现相似的价格走势，两者都被视为对抗法币贬值和通胀的工具。但数据揭示了一个不同的故事。Pandl 在报告中写道：“比特币的短期价格走势并未与黄金或其他贵金属呈现紧密联动。”这一发现与黄金和白银价格近期创下的历史性涨势形成鲜明对比。

尽管比特币近期表现不佳，但过去十年其年化收益率已显著超过黄金。来源：灰度

灰度分析发现，比特币与软件股形成了强相关性——尤其在 2024 年初以来。近期由于市场担忧人工智能可能颠覆或淘汰许多软件服务，该板块正承受巨大抛压，比特币价格也同步受到影响。

比特币的最新暴跌与2026年初以来软件股的崩盘走势如出一辙。来源：灰度

市场融合

比特币对股票和成长型资产敏感度的提升并非偶然，而是市场结构变化的直接反映。这一变化部分源于机构参与、ETF 活动以及宏观经济风险情绪的变化。

灰度认为，这表明比特币正更深入地融入传统金融市场。

回顾市场表现，比特币自 2025 年 10 月创下超过 $126,000 的历史高点后，经历了约 50% 的回调。这一下跌过程分为数轮展开，与科技股的调整节奏高度吻合。市场深度调整暴露了比特币作为风险资产的特性，而非避险港湾。

长期叙事

尽管短期表现令人质疑，但灰度仍基于比特币的固定供应和独立于中央银行体系的特性，将其视为长期价值储存手段。

Pandl 表示，期望比特币在如此短时间内取代黄金成为货币资产是不现实的。“黄金作为货币已有数千年历史，直到 1970 年代早期仍是国际货币体系的支柱。”他写道。尽管比特币未能达到类似的货币地位是“投资逻辑的核心”。

但值得注意的是，随着人工智能、自主代理和代币化金融市场推动全球经济日益数字化，比特币仍可能朝着这个方向逐渐演进。

机构视角

灰度在早先发布的《2026 数字资产展望：机构时代的黎明》报告中，对比特币的长期前景保持了相对乐观的态度。报告预测比特币价格将在 2026 年上半年创下新的历史高点，同时认为加密货币的“四年周期”理论可能终结。

比特币核心数据概览（截至 2026年2月11日）

报告指出，宏观经济对替代价值储存的需求和监管环境改善将成为推动数字资产市场的两大支柱。灰度预计美国将在 2026 年通过两党加密市场结构立法，深化区块链与传统金融的融合。

当前市场与未来展望

根据 Gate 最新行情数据，比特币目前正处于关键价格区间。过去 7 天内价格变化为 -11.59%，过去 30 天内变化为 -23.78%。

从技术分析角度看，比特币正在测试重要支撑位。短期内，比特币的恢复可能取决于是否有新资金进入市场，无论是通过 ETF 资金回流还是散户投资者回归。

做市商 Wintermute 指出，近期散户参与主要集中在人工智能相关股票和成长型叙事上，这限制了对加密资产的短期需求。

灰度在报告中列出的 2026 年十大加密投资主题中，第一个就是“美元贬值风险推动对货币替代方案的需求”，比特币和以太坊被列为相关加密资产。这反映了尽管短期价格行为更像风险资产，但机构仍将比特币视为长期价值储存工具的重要候选。

投资逻辑演进

比特币的投资叙事正在经历一场静默的转变。它不再仅仅是“数字黄金”的简单类比，而是一个同时具备价值储存属性和风险资产特征的复杂金融工具。

灰度的报告实际上描绘了比特币作为一种资产类别的成熟过程。随着更多机构投资者参与，比特币与传统金融市场的关联性自然增强。这种关联性的增强是一把双刃剑。一方面，它意味着比特币正在被更广泛地接受为一种合法的资产类别；另一方面，它也意味着比特币的价格将更密切地反映全球风险情绪的变化。

短期内，比特币的避险属性可能暂时被其风险资产特征所掩盖。但从长期来看，它的基本价值主张——固定供应、去中心化和全球可访问性——仍然完好无损。对于那些将比特币视为多元化投资组合一部分的投资者来说，当前的相关性变化可能实际上提供了与传统资产不同的风险回报特征，这正是现代投资组合理论所追求的。

随着 2026 年监管框架的进一步明确和机构采用的加深，比特币可能会找到自己独特的位置——既不完全像黄金，也不完全像科技股，而是一种全新的资产类别。

加密市场数据提供商 Kaiko 最近的一份报告显示，比特币与纳斯达克 100 指数的 30 天相关性已升至 2023 年 3 月以来的最高水平。与此同时，比特币与黄金的相关性已降至接近于零。黄金继续在中央银行储备中占据一席之地，而比特币正在数字化的全球金融体系中开辟自己的道路。两者的轨迹可能不再同步，但这并不意味着其中任何一个失去了价值。