Vitalik 新论：算法稳定币才是真 DeFi，未来将重塑稳定币格局？

据Gate行情数据显示，以太坊今日价格为 2,078.26 美元，市值保持在 2,528.2 亿美元，过去 24 小时交易额高达 27.871 亿美元。 Vitalik 的最新观点是在以太坊创始人指出：“如果我们拥有优质的以 ETH 为底层资产的算法稳定币，那么即便 99% 的流动性实际上由 CDP（抵押债务仓位）持有者提供，能够将美元对手方风险转移给做市商本身就是一个重要特性。”

核心观点

Vitalik Buterin 明确表示，他认为“算法稳定币才是真正的 DeFi”。这一观点直接对当前市场上占主导地位的中心化稳定币模式提出了挑战。他特别点名指出，将 USDC 存入 Aave 等借贷平台获取收益的操作并不属于真正意义上的去中心化金融范畴。这一论断强调了底层架构去中心化的重要性，而非仅仅在交互层面使用去中心化协议。

算法稳定币的设计核心在于风险的有效分配而非完全消除风险。Vitalik 指出，即使算法稳定币由真实世界资产（RWA）支持，只要能通过超额抵押和多元化配置确保在单一 RWA 失效时仍维持足额抵押，对持有者而言便是风险特性的有效改善。

去中心化的争议

去中心化稳定币与中心化稳定币的根本区别在于其运作机制和风险结构。中心化稳定币如 USDC 和 USDT 依赖于中心化发行方持有的法币储备，而算法稳定币则通过智能合约和算法机制维持价格稳定。

Vitalik 认为，真正的去中心化金融应该能够将交易对手风险转移给做市商，而非依赖于单一中心化实体。这种风险转移机制是算法稳定币设计中的关键特性，即使大多数流动性由 CDP 持有者提供。

2025 年中期，稳定币市场总市值同比增长超过 50%，达到 2,550 亿美元的规模。然而算法稳定币仅占稳定币总市值的不到 2%，相比 2022 年初市值曾超过 220 亿美元的高点仍有较大差距。

技术模型对比

市场上存在多种算法稳定币模型，每种都有其独特的机制和风险特征。

纯算法模型如 Ampleforth (AMPL) 仅通过供应调整来维持挂钩，没有任何抵押品支撑。双代币模型则以 Terra (UST 和 LUNA) 为代表，使用两个代币相互支持，但这一模式在 2022 年经历了灾难性崩溃。

部分抵押模型如 Frax (FRAX) 将链上供应控制与储备资产结合，是目前最广泛采用的算法稳定币类型。该模型在每个稳定币中部分由 USDC 或 ETH 等抵押品支持，其余部分通过算法扩展或收缩来稳定。

熔断器和动态参数机制在较新的算法稳定币中越来越常见。例如 Ethena 的 USDe 就融合了熔断器，在市场剧烈波动时限制铸币。这些机制作为保护措施，有助于稳定用户预期并防止下行期间形成负面循环。

以太坊的抵押价值

Vitalik 特别强调应优先发展 ETH 抵押型算法稳定币。这一观点与以太坊在去中心化金融生态系统中的核心地位密切相关。

根据 Gate 行情数据显示，截至 2026 年 2 月 9 日，以太坊价格为 2,078.26 美元，市值为 2,528.2 亿美元，市场占有率为 10.04%。以太坊价格在过去 24 小时内变动为 -0.3%。

以太坊的历史价格数据显示，该资产在 2026 年 1 月下旬至 2 月初经历了一定幅度的调整。尽管短期波动，市场预测到 2031 年以太坊价格可能会变动至 4,481.25 美元，与当前价格相比潜在回报率为 +49.00%。

市场发展趋势

稳定币市场正处于快速演变阶段，市值已突破 3,160 亿美元。监管环境的变化正在推动行业转型，特别是《GENIUS 法案》的出台使监管框架更加清晰。这一监管进展促使西联汇款、Klarna、索尼银行等传统金融机构从“集成 USDC”转向通过白标发行合作方“推出自己的美元稳定币”。这种转变反映出企业对经济收益、行为控制和加速落地三方面动机的考量。

稳定币发行市场已经形成明显分层，金融机构优先考虑合规和信任，金融科技公司注重产品交付和分发能力，DeFi 项目则优化可组合性和收益。这种分层使得不同参与者对稳定币设计有不同的需求和期望。

长远发展路线

Vitalik 认为，稳定币行业应逐步脱离以美元作为计价单位，转向更通用的多元化指数。他提出未来稳定币应追踪如全球大宗商品篮子、能源价格或自订消费者物价指数等更具韧性的指标，而非仅锚定法币。这一观点呼应了 Reflexer 曾试图打造不锚定法币的低波动代币 RAI 的实验，尽管其市值表现远低于预期，显示出市场对脱离法币锚定的稳定币接受度仍有限。

随着 AI Agent 经济的兴起，稳定币的角色也在发生转变。AI 代理无法开立传统银行账户，USDC 等稳定币将成为其天然的支付轨道。Google 已经启动了由 60 多家支付和科技企业参与的 Agent Payments Protocol (AP2) 制定工作，旨在为 AI 代理建立行业级支付标准。

稳定币市场的未来可能不再由单一的 USDC 或 USDT 主导。随着 RWA 代币化规模已超过 230 亿美元，并有望在 2030 年达到 16 万亿美元，算法稳定币正逐渐获得更多关注。以太坊价格预测显示，其在 2026 年的平均价格可能达到 2,095.27 美元，区间在 1,320.02 美元至 2,283.84 美元之间。随着以太坊作为算法稳定币底层抵押资产的重要性增加，其价格表现将直接影响这类去中心化稳定币的稳定性和采用率。即使算法稳定币目前仅占稳定币总市值的不到 2%，Vitalik 的观点仍然为这一领域注入了新的讨论动力。市场参与者和建设者现在面临着明确的挑战和机遇：要么继续依赖中心化模型，要么真正拥抱去中心化金融的理念。