Circle 股价突破 124 美元：USDC 流通量激增与机构持仓动态解析

当加密市场在宏观波动与地缘冲突中寻找方向时，一只看似“乏味”的稳定币股票却悄然成为 2026 年第一季度最炙手可热的交易标的。Circle Internet Group（CRCL）股价在过去一个月内实现翻倍，突破 124 美元关口，引发市场对于稳定币商业模式的重估。这轮上涨并非简单的贝塔行情跟随，而是触及了行业更深层的结构性变化：USDC 流通量创下历史新高、支付采用场景的实质性突破，以及“稳定币与加密周期解耦”这一叙事正被逐步验证。本文将从数据、舆情与行业逻辑出发，拆解 Circle 这轮暴涨的底层动因。

异动复盘：Circle 月内上涨 100% 始末

截至 2026 年 3 月 17 日，根据 Gate 行情数据显示，稳定币发行商 Circle Internet Group（CRCL）股价在过去 30 天内涨幅超过 100%，从 2 月中旬的 60 美元区间攀升至 124.37 美元。3 月 16 日单日涨幅达 9.06%，收于 125.83 美元，总市值突破 310 亿美元。

本轮上涨的直接催化因素包括：2 月底发布的超预期 Q4 财报、多家投行密集上调评级与目标价，以及 USDC 流通供应量创下 793 亿美元的历史新高。与此同时，加密市场整体仍处于调整阶段，比特币同期表现远逊于 Circle 股价，暗示稳定币发行商的独立行情逻辑正在形成。

时间轴：从财报到新高的关键节点

要理解 Circle 的这轮爆发，需要回溯过去六个月的關鍵时间节点：

• 2025 年 Q4 起：USDC 流通量触底反弹。在经历 2023-2024 年的监管压力与市场调整后，USDC 供应量从低点持续回升，至 2025 年底已恢复至 750 亿美元上方。
• 2026 年 2 月 25 日：超预期财报点燃市场。Circle 发布 2025 年 Q4 财报，单季营收达 7.7 亿美元，同比增長 77%；净利润 1.33 亿美元，远超市场预期的 1,600 万美元。财报发布次日股价单日暴涨 35%。
• 2026 年 3 月上旬：机构集中上调评级。Clear Street 将评级从“持有”上调至“买入”，目标价从 92 美元提升至 136 美元；Mizuho 将目标价上调至 120 美元；Bernstein 维持“跑赢大盘”评级，给出 190 美元目标价。
• 2026 年 3 月中旬：USDC 流通量突破 793 亿美元。截至 3 月 13 日，USDC 流通量达到约 787 亿枚，储备资产价值约 789 亿美元。CoinGlass 数据显示当前 USDC 市值已达 793 亿美元，创历史新高。

量价齐升：数据拆解上涨逻辑

股价与 USDC 流通量的双轴走势

Circle 股价与 USDC 流通量在过去三个月呈现出高度同步的上升趋势。2026 年初以来，CRCL 股价累计上涨约 58% ，而 USDC 流通量从 1 月底的约 700 亿枚增长至 3 月中旬的 793 亿枚，增幅超过 13%。这种“量价齐升”的结构表明，市场对 Circle 的估值重估建立在其核心业务基本面的实质性扩张之上。

Circle Q4 财务数据拆解

数据表明，Circle 的盈利增长主要得益于利率高位环境下储备资产利息收入的扩大，以及 USDC 发行规模的持续扩张。尽管 2025 全年因 IPO 相关股权激励支出录得净亏损，但 Q4 的盈利转折点已被市场解读为基本面拐点。

机构论市：主流观点与分歧

当前市场对于 Circle 的看好逻辑可归纳为三个核心维度：

结构分析模型观点：Clear Street 分析师 Owen Lau 指出，USDC 市值在近期市场波动中持续增长，而全球股票和加密市场均出现震荡，这表明 USDC 的需求更多源于真实的交易目的，而非投机资金。该机构认为，稳定币的采用率自 2 月初以来显著提升，更多金融机构和个人用户开始使用稳定币进行支付和跨境交易。

叙事逻辑观点：Bernstein 在最新报告中强调，“稳定币与加密周期解耦”的叙事正被验证。尽管市场处于调整阶段，USDC 供应量仍反弹至历史新高，调整后稳定币交易量同比增长超 90%。支付采用是主要驱动力，稳定币正逐步嵌入传统卡网络。

新兴场景观点：多个机构同时提及预测市场与 AI 代理支付作为增量催化剂。Polymarket 2025 年处理交易额超 220 亿美元，主要以 USDC 结算 ；AI 代理支付中约 98% 以 USDC 结算。Circle 正在开发的 Arc 区块链协议旨在为 AI 代理支付提供底层基础设施。

叙事检验：“解耦”是事实还是预期？

“稳定币与加密周期解耦”这一叙事是否站得住脚？我们需要区分事实、观点与推测。

事实层面：USDC 流通量确实在加密市场整体市值下降的背景下创下新高。2025 年 10 月以来，加密总市值下跌约 44%，而 USDC 市值保持稳定甚至增长。

观点层面：机构将这一现象解读为 USDC 作为支付基础设施而非投机工具的定位被强化。这一逻辑成立的前提是：新增的 USDC 发行量确实流向了支付、结算等应用场景，而非杠杆交易。

推测层面：关于 AI 代理支付和预测市场将带来指数级增长，目前仍处于早期阶段。虽然 Polymarket 数据亮眼，但单一平台的拉动作用有限；AI 代理支付的商业化落地尚需时间。因此，当前 USDC 的增长仍主要依赖传统支付与链上金融应用，新叙事的贡献度需要后续数据验证。

涟漪效应：稳定币赛道价值重估

Circle 的本轮上涨正在重塑市场对稳定币赛道的认知：

第一，稳定币发行商的估值逻辑被重估。过去市场将稳定币公司视为加密周期的 beta 品种，但 Circle 的独立行情表明，在利率高位运行、支付采用擴張的背景下，稳定币公司具备了类似“金融基础设施 + 收益资产”的双重属性。

第二，合规与监管成为护城河。Clear Street 报告指出，随着美国《数字资产市场清晰法案》（CLARITY Act）推进，稳定币存款能否產生收益等监管问题有望年内明确。Circle 积极获取银行牌照与合规资质的策略，正在形成对非合规竞争对手的长期优势。

第三，支付与金融应用场景的边界拓宽。从 Visa 的 USDC 结算到 Intuit 的集成合作，稳定币正在从加密原生场景进入主流商业支付体系。这种“出圈”效应是稳定币增长摆脱加密周期的根本支撑。

未来推演：三种可能情境

情境一：乐观情形——新叙事落地加速

若 AI 代理支付在 2026 年进入商业化试点阶段，且预测市场持续扩张，USDC 需求将获得第二增长曲线。叠加美国稳定币立法落地， institutional capital 加速入场，Circle 股价有望向 Bernstein 给出的 190 美元甚至更高目标迈进。

情境二：基准情形——基本面驱动稳步增长

利率维持高位，USDC 流通量随传统支付采用稳步提升，Q2-Q3 业绩继续验证增长逻辑。股价在当前位置消化估值后，跟随业绩兑现呈现阶梯式上行。多数机构目标价 120-150 美元区间属于此情形。

情境三：风险情形——利率下行与监管延迟

若美联储因经济衰退风险提前进入降息周期，Circle 的储备利息收入将受到直接冲击。同时，若 CLARITY 法案审议推迟或内容不及预期，合规溢价可能回落。内部交易数据显示，总裁 Heath Tarbert 近期出售 15,000 股，过去一年累计 59 笔卖出、无买入 ，或暗示管理层对短期估值存在谨慎判断。

结语

Circle 的一个月翻倍行情，本质上是市场对稳定币商业模式的一次重新定价。当 USDC 流通量创下新高、支付采用突破圈层、监管预期趋于明朗，投资者开始意识到：稳定币发行商或许不再是加密市场的附属品，而是数字金融基础设施的核心建造者。当然，利率周期的转向与新叙事的落地进度，将是后续验证的关键变量。对于加密行业而言，Circle 的独立行情或许预示着市场正在成熟——那些提供真实基础设施的项目，终将获得属于自己的估值逻辑。