熊市才到半程？Kaiko Research 重磅分析：6 万美元比特币或是关键“中点”

自比特币在 2026 年 2 月初急速下探至 $59,930 以来，市场情绪持续处于“中性”与“极度恐慌”的交织地带。根据 Gate 行情数据显示，截至 2026年2月11日，比特币（BTC）价格暂报 $66,840.3，24小时内小幅下跌 3.41%，月线级别跌幅已扩大至 23.78% 。

针对本轮超出多数投资者预期的深度回调，知名研究机构 Kaiko Research 于本周发布重磅报告。其核心观点指出：比特币跌至6万美元或标志着本轮熊市进程已过半 。这一论断迅速成为全球加密社区的核心议题。本文 Gate 将结合最新链上数据、宏观交易环境及 Gate 平台自身生态进展，为您还原 Kaiko 的逻辑全貌，并理性展望后市。

熊市“半程”的技术定义：从减半亢奋到去杠杆稳态

Kaiko Research 在报告中明确指出，比特币价格自 2025 年 10 月创下历史高点 $126,080 后，至 2026 年 2 月初的最大回撤幅度已达到 52%。虽然 52% 的回撤在绝对数值上令人不安，但 Kaiko 对比了过去 12 年的历史周期发现：在典型的比特币熊市中，平均回撤幅度通常在 60% 至 68% 之间 。

基于这一统计学规律，Kaiko 认为当前 $60,000 左右的价位虽然并非终极底部，但却是一个具有高度象征意义的 “半程节点” 。Kaiko 进一步指出，一个完整的比特币熊市周期通常包含以下三个阶段：

• 减半后亢奋期：价格冲顶，散户 FOMO 情绪达到极致（2025年Q4）。
• 趋势逆转与去杠杆期：价格连续击穿关键支撑，多头爆仓频发，杠杆率显著下降（2026年Q1）。
• 长期积累期：价格在低位宽幅震荡，高成本投资者逐步换手，为下一轮牛市奠基。

比特币减半周期历史图表。来源：Kaiko Research

Kaiko 得出结论：当前市场正处于第2阶段的末期，即将向第3阶段过渡。这一过渡期通常持续约 12个月，意味着至少在未来半年内，市场主旋律将是“筑底”而非“反转” 。

链上与链下的双重佐证：交易量萎缩与未平仓合约骤降

为了佐证“熊市进程过半”并非空穴来风，Kaiko Research 披露了两组极具分量的量化指标，笔者对此进行了交叉验证：

现货市场流动性枯竭

Kaiko 数据显示，头部 10 家中心化交易所（CEX）的加总现货交易量已从 2025 年 10 月的 $1 万亿 锐减至 2025 年 11 月的 $7,000 亿，降幅高达 30% 。尽管 Gate 平台凭借 Gate TradFi 等创新产品的逆势增长，累计交易量已突破 $330 亿，但放眼全行业，投机性热钱确实正在离场 。

比特币和以太坊期货未平仓合约量，排名前十的交易所。数据来源：Kaiko Research

衍生品市场大规模去杠杆

另一个关键信号来自期货市场。比特币与以太坊的合并期货未平仓合约（OI）从高峰期的 $290 亿 下降至近期的 $250 亿，一周之内骤降 14% 。Gate观察到，自 2 月初以来，市场杠杆清算速度明显加快，这与 Kaiko 提出的“熊市半程去杠杆”特征高度吻合。

市场分歧：6万美元是“底”还是“中继”？

虽然 Kaiko 倾向于使用“半程”而非“底部”来描述当前价位，但市场上关于 $60,000 是否为最终底部的争论依然激烈。

看派观点（局部底部）

以 MN Capital 创始人 Michaël van de Poppe 为代表的交易员认为，$60,000 已构成局部底部。其依据在于：比特币相对强弱指数（RSI）在触及 $59,930 时跌至 2018 年和 2020 年以来的最低水平，这种极端的情绪冰点往往标志着短期抛售的衰竭 。

谨慎派观点（仍需探底）

Kaiko 自身则保持严谨。该机构指出，若遵循历史回撤模型（60%-68%），比特币周期底部或位于 $40,000 至 $50,000 区间。Nansen 研究员 Nicolai Sondergaard 亦对 Cointelegraph 表示，目前很难断定市场已完全回归四年周期，未来波动率依然高企 。

Gate分析

从 Gate 平台当前数据观测，比特币 200 周移动平均线（200W MA）目前位于 $68,400 附近，该位置在 2 月 4 日被短暂击穿后迅速收回，显示出较强的技术韧性 。$61,467.85 作为 Gate 2026 年度价格预测模型中的最低预期值，构成了当前多头至关重要的心理防线 。

长期展望与 Gate 生态的进化之道

尽管现货市场情绪低迷，但 Kaiko 及 Gate均未将当前阶段定义为“衰退”，而是将其定义为 “估值重估”。

底层价值依然坚实

摩根大通近期报告指出，比特币与黄金的波动率比率已降至 1.5 的历史最低点，理论上长期公允价值指向 $266,000 。虽然此目标在当前年份极不现实，但它反映了主流金融对比特币作为价值储存手段的长期肯定。

Gate 平台的逆周期布局

在市场承压的 2026 年 2 月，Gate 并未放缓创新步伐。Gate TradFi 累计交易额已突破 $330 亿，单日最高交易量逾 $60 亿，涵盖黄金、美股、外汇等多元资产的差价合约交易正成为用户对冲单一加密货币风险的新工具 。此外，代币化国债（RWA）市场规模突破 $100 亿，Gate认为 RWA 将成为链上金融下一阶段的核心增长极。

价格分析与预测

据 Gate 最新行情数据显示：

比特币（BTC）实时数据：

• 现货价格：$66,840.3（24h 涨跌幅 -3.41%）
• 24h 交易额：$913.27M
• 市值：$1.38T（市场占有率 55.93%）
• 历史最高价：$126,080 / 历史最低价：$67.81

Gate 2026年度价格预测：

• 最低预期：$61,467.85
• 最高预期：$98,762.95
• 年度平均值：$69,065

以太坊（ETH）实时数据：

• 现货价格：$1,946.71（24h 涨跌幅 -3.73%）
• 市场情绪：看好
• 年度预测均值：$2,095.27

结语

Kaiko Research 提出的 “比特币跌至6万美元或标志着熊市进程过半”，绝非一句简单的悲观看空，而是一剂基于大数据统计的 “清醒剂” 。它提醒市场：在这个阶段，保存本金与配置抗周期性资产，其重要性远高于盲目猜底。

对于投资者而言，当前策略不应是预测“最低的那个点”，而是利用 Gate TradFi、RWA 及定投工具，在 $60,000 至 $70,000 的宽幅区间内分批建立长期仓位。熊市过半，曙光或许仍在地平线之下，但对于理性的布局者而言，准备时间已然开启。