比特币价格腰斩，为何钱包巨头 Ledger 仍获 400 亿估值？
比特币市场正经历剧烈震荡，自 2025 年 10 月创下 126,000 美元的历史高点后，比特币价格在 2026 年 2 月初一度触及 59,800 美元，跌幅超过 48%。
与此形成鲜明对比的是，法国硬件钱包制造商 Ledger 正在筹备在纽约证券交易所上市，目标估值超过 40 亿美元。即使在行业调整期，这家公司仍然获得了高盛、摩根大通等顶级投行的支持。
市场冰火
加密货币市场目前呈现极端分化的景象。一面是数字资产价格全面下滑，另一面是行业基础设施估值持续攀升。
2026 年 2 月 6 日凌晨，比特币价格较前一日下跌超过 12%，触及 60，062 美元的低点，较 2025 年 10 月的历史高点 126，000 美元回落逾 48%。这轮下跌被美国财经媒体称为 “2022 年崩盘以来加密货币最糟糕的一天”。
剧烈价格波动导致市场“爆仓”量剧增，仅 2 月 5 日至 6 日，比特币多头资金相关清算金额就高达 10.96 亿美元，超过 57 万交易者遭遇强制平仓。
然而在同一时期，Ledger 宣布计划在纽约证券交易所 IPO，估值超过 40 亿美元，高盛、杰富瑞和巴克莱三家投行联手保荐这宗上市案。
商业模式
Ledger 成功的核心在于其独特的“卖铲人”商业模式——在加密货币的淘金热中，不参与挖矿冒险，而是提供必需的工具。
这家法国公司成立于 2014 年，主要销售硬件钱包，帮助用户离线保管加密货币私钥。基础款 Ledger Nano S 售价 79 美元，十年来已售出超过 700 万个。
硬件钱包生意的巧妙之处在于它与币价涨跌的弱相关性。牛市时，新人涌入需要安全存储新购买的资产；熊市时，老用户更加珍视剩余资产，同样需要可靠存储方案。
“不管币价是 10 万美元还是 3 万美元，只要你手中有币，就需要一个安全的地方存放。” 这种需求不会因市场波动而消失。
增长逻辑
Ledger 的估值增长建立在实际的业务扩张和收入多元化基础上，而不仅仅是市场炒作。
2025 年，Ledger 收入创历史新高，达到 “数亿美元”级别，相比 2024 年的 7000 多万美元实现显著增长。
公司的收入结构正在发生重要变化，从单纯依赖硬件销售转向更可持续的服务模式。产品线已从单一的硬件钱包扩展到包括：
- 入门款 Nano S Plus（79 美元）
- 中端 Nano X 带蓝牙功能（149 美元）
- 高端 Stax 带 E Ink 触摸屏（279 美元）
Ledger Live 软件生态系统允许用户直接购买、交易和质押加密货币，公司从每笔交易中抽成。此外，面向机构的 Ledger Enterprise 服务已为 100 多家客户管理着数十亿美元的资产。
安全悖论
Ledger 的发展历程充满与“安全”主题相关的争议事件，这些事件反而凸显了硬件钱包的实际价值。
2025 年 1 月，Ledger 联合创始人 David Balland 在法国中部小镇 Vierzon 遭遇绑架。绑匪切断了他的一根手指，索要 1000 万美元的比特币赎金。
讽刺的是，绑匪之所以能找到 Balland，正是因为 2020 年 Ledger 曾发生客户数据泄露，包括姓名、地址和电话等信息被挂在暗网上。作为公司创始人，Balland 的信息自然也在其中。
此事件揭示了一个关键现实：绑匪无法直接从链上盗取资产，因为私钥存储在离线设备中，不联网就无法窃取。他们不得不采取最原始的方法——绑架并强迫受害者亲自转移资产。
行业成熟
Ledger 的 IPO 计划不是孤立事件，而是加密货币行业整体成熟的标志，更多基础设施公司正在进入公开市场。
2025 年，加密货币公司通过 IPO 总共筹集了 340 亿美元。稳定币发行商 Circle 融资超过 100 亿，交易平台 Bullish 也融资超过 100 亿。
2026 年 1 月，托管服务商 BitGo 在纽交所挂牌，首日上涨 24.6%，市值达到 260 亿美元。美国第二大加密货币交易平台 Kraken 以 200 亿美元估值瞄准上半年上市。
这些公司共同特点是：“穿越过周期的幸存者，有真实收入、可审计财务报表和合规运营体系”，这正是行业成熟的关键标志。
未来挑战
尽管前景看好，但 Ledger 仍面临市场竞争、监管压力和自身安全记录方面的挑战。
Ledger 的主要挑战包括来自科技巨头的竞争——三星和苹果已在设备中集成加密货币钱包功能，可能使基本存储功能商品化。
公司自身的安全记录也存在瑕疵：2020 年的客户数据泄露、2023 年的供应链攻击以及 2026 年初的第三方支付处理器泄露，这些事件对其以安全为核心卖点的品牌形象构成挑战。
监管环境也带来不确定性。作为法国公司，Ledger 需遵守欧盟的 MiCA（加密资产市场）法规，而在纽交所上市又将触发美国证券法义务，这种双重监管框架将考验公司的合规能力。
总结
当比特币价格在 2026 年 2 月 10 日于 Gate 平台上持续波动时，硬件钱包公司 Ledger 的 40 亿美元估值蓝图已在华尔街徐徐展开。
这家法国公司的崛起轨迹勾勒出加密货币行业从边缘走向主流的路径：从极客玩具到消费电子产品，从单一硬件销售到多元服务生态，从隐私争议到公开上市。在价格波动成为常态的加密世界，人们对资产安全的焦虑，反而铸就了最稳固的商业模式。
安全需求永远比投机狂热更持久。当市场狂欢退去，那些为行业提供基础服务的“卖铲人”，终将成为穿越周期的真正赢家。