Tether 放弃 200 亿美元融资背后：利润下滑与估值博弈
Tether 公司曾探讨的 200 亿美元巨额融资，在遭遇投资者对其高达 5000 亿美元估值的质疑后，已悄然转向一个更现实的目标。
其首席执行官 Paolo Ardoino 表示，“即使一股都没卖出去，我们也同样非常高兴”。最新财报显示，2025 年 Tether 的利润下降了约 25%。
融资转向
Tether 的融资故事，是一场从宏大叙事的市场试探。这家以发行 USDT 稳定币为核心的加密巨头，去年启动的融资谈判最初设定了 150 亿至 200 亿美元的惊人目标。
若以此估值融资成功，Tether 将一跃跻身全球最有价值的私营公司行列。
然而市场给出了冷静的回应。面对 5000 亿美元的估值预期，潜在投资者普遍表现出犹豫和质疑。
顾问们不得不调整策略，转而探讨一项规模约为 50 亿美元的较小融资计划。这意味着融资规模缩减至最初目标的四分之一。
估值争议
市场对 Tether 5000 亿美元估值的疑虑，源于多方面的比较与审视。这一估值将使 Tether 与 OpenAI、SpaceX 及字节跳动等全球顶级科技公司并列。
Tether 首席执行官 Paolo Ardoino 对此有着自己的辩解逻辑。他将 Tether 与炙手可热却持续亏损的 AI 公司对比：“人工智能公司赚的利润和我们一样多，只不过前面有个负号”。
2025 年 Tether 实现了约 100 亿美元的利润，这主要来源于支撑 USDT 价值的庞大储备资产所产生的收益。
与那些仍在烧钱追逐未来的科技公司不同，Tether 已是现金流强劲的盈利巨头。但投资者似乎并不完全买账这种估值逻辑。
利润探因
Tether 2025 年利润下降约 25% 的背后，是多重因素交织的结果。
首要原因是加密货币市场的整体降温。随着交易者撤离高风险资产，加密市场在经历特朗普当选后的监管乐观预期后，出现了显著回落。作为市场“基础设施”的稳定币发行商，Tether 难以独善其身。
Paolo Ardoino 将部分利润下降归因于比特币价格下跌。同时，他也指出公司从黄金持仓中获得了 80 亿至 100 亿美元的收益。
尽管利润有所下滑，Tether 的基本面依然稳固。2025 年第四季度，USDT 的市值增长至 1873 亿美元，总储备金也增加至 1929 亿美元。
储备战略
Tether 的资产储备策略，正日益显现出“主权财富基金”般的特征。这家公司已经成为全球金融体系与加密世界之间最关键的联系节点之一。
它不仅是全球最大的美国国债买家之一，更在黄金市场扮演着日益重要的角色。截至 2025 年底，Tether 的黄金储备已达 127.5 公吨。
据杰富瑞报告，到 2026 年 1 月 31 日，Tether 的黄金储备进一步增至约 148 吨，估值超过 230 亿美元。这一持有量使其跻身全球前 30 大黄金持有者之列。
这些数据似乎印证了 Ardoino 的说法——Tether 正计划将投资组合的 10% 至 15% 配置于实物黄金。
市场与监管挑战
投资者的顾虑不仅在于估值，更源自 Tether 长期面临的监管与透明度争议。自 2014 年成立以来，该公司始终面临着关于其代币是否被用于非法活动，以及其资产储备透明度的审视。
尽管 Tether 已通过 BDO Italia 定期发布季度储备证明，但从未进行过完整的独立审计。这一问题始终是悬在投资者心头的疑虑。
2025 年底，标普全球评级将 Tether 的储备评级下调至其体系中的最低档，理由是公司对比特币、黄金等高波动性资产的敞口不断增加。
对此，Ardoino 的回应颇具挑衅意味：“我们以你们的憎恨为荣”。
Gate 平台视角：波动中的交易机遇
在加密市场经历 2025 年 10 月的清算潮后，稳定币及与其挂钩的资产类别呈现出新的交易动态。尽管市场波动加剧，但像 USDT 这样的核心稳定币展现出了独特的韧性。
以 Tether 黄金代币 XAUT 为例，其代表的实物黄金储备已超过 230 亿美元。在市场寻求避险与价值存储的时期，这类资产往往能吸引更多关注。
即便在近期金属价格回调震荡期间，Gate 平台上 XAUT 合约的 24 小时成交量仍稳定在 3 至 5 亿美元区间，成交活跃度位居全球同类资产前列。
对交易者而言，理解 Tether 这类核心发行商的战略调整和基本面变化，是把握相关资产交易节奏的重要一环。市场波动既带来风险，也孕育着机遇。
总结
截至 2026 年 2 月 10 日，USDT 在 Gate 上的价格报 $0.999268，与美元锚定保持高度一致，继续在全球加密交易中扮演着“储备货币”的角色。
就在 Tether 调整融资策略的同时，它已成为美国国债的第七大买家，其黄金储备规模超越了澳大利亚、阿联酋等多个主权国家。这家公司正以一种独特的方式，悄然重塑传统金融与加密世界之间的桥梁。