Arthur Hayes：山寨币季从未结束，只是交易员错过了赢家

加密货币市场在 2025 年经历了从狂热到冰封的剧烈转变。10 月 10 日的市场清算事件导致超过 190 亿美元的资金从市场蒸发，特别是山寨币市场。

如今许多山寨币价格仍处于低位，例如DEVVE 在 Gate 上的最新价格为 0.2076 美元，过去一年价格变化为 -73.93%。

而 Metis (METIS) 在 Gate 的交易价格为 5.56 美元，相比其 52 周高点 148.87 美元相去甚远。

01 市场表现

山寨币市场目前呈现出一幅病态景象。过去一年，大量山寨币价格暴跌，交易量萎缩，市场情绪普遍悲观。

比特币价格今年一度达到 124,000 美元，市值一度超越谷歌，跃居全球资产市值第五位。

然而，正当比特币高歌猛进时，山寨币却步履维艰。 Arthur Hayes 直言不讳地指出：“垃圾币生病了。”

零售交易者，这个曾经为山寨币市场带来巨大波动性和流动性的群体，今年却大幅减少。 Gemini 交易所亚太区负责人 Saad Ahmed 向 DL News 透露：“那些曾经在这些时期获得疯狂收益的交易者已经消失不见了。”

02 深层原因

造成山寨币市场困境的原因是多层次的，既有结构性缺陷，也有市场动态变化。

Hayes 指出，许多山寨币缺乏“产品市场适配性”。 它们的完全稀释估值高达数十亿美元，但问及实际客户和收入时，往往“一无所有”。

许多项目更像高估值、低流通量的风险投资代币，难以持续吸引新投资者。

2025 年 10 月 10 日的市场大清算成为山寨币市场的重要转折点。超过 190 亿美元的资金被清算。

Hayes 认为这导致对冲基金的投资者大量赎回资金，引发了持续不断的抛售压力，将山寨币困在低迷状态。

03 转机信号

尽管市场表象黯淡，但 Arthur Hayes 却从中看到了转机信号。

随着美联储实施新的工具“储备管理购买”计划，每月增加 400 亿美元的货币供应，Hayes 认为这将改变市场格局。

更重要的催化剂是监管环境的明确化。 2025 年被视作美国加密货币监管的“分水岭”之年。

今年美国国会通过了首部联邦稳定币法案，为支付型稳定币建立了全新的联邦监管框架。这些措施为加密市场提供了前所未有的确定性，也为机构资金大规模入场扫清了障碍。

04 交易策略变革

新的市场环境要求交易者彻底改变策略，Arthur Hayes 为此提出了明确建议。

第一，必须放弃“历史重演”的期待。 Hayes 强调：“这是一个新阶段，新的因素会带来新的推动力。”

传统的“比特币先涨，山寨币随后补涨”的模式已经不再适用，交易者需要重新思考交易策略，关注市场的新动向。

第二，严格筛选优质项目。 在选币时，Hayes 主要关注两个核心要素：项目叙事和现金流生成能力。 他指出，现在的市场更加注重项目能否产生稳定现金流。

“如果你以正确的价格买入，那就不成问题。” Hayes 表示。他强调以合理估值介入，而非追逐市场热点时高价买入。

05 具体机会领域

基于新的市场逻辑，一些特定领域的山寨币展现出更强的复苏潜力。

在近期市场波动中，Layer 2 扩容解决方案表现出了相对韧性。以 Metis 为例，截至 12 月 22 日，其在 Gate 上的价格为 5.56 美元，较前一日上涨 8.39%。

去中心化金融协议是另一个值得关注的领域。那些能够持续产生真实收益、向代币持有者回馈价值的项目，如 Hayes 提到的 Pendle 和 Ethfi，更有可能在市场复苏中领先。

随着美国监管框架的明确，合规稳定币和监管友好的基础设施项目可能迎来新的机遇。

未来展望

就在市场普遍对山寨币失去信心时，Arthur Hayes 做出了一个令人意外的举动： “是时候翻找垃圾桶了”。

这位永续合约发明人在 Gate 等交易平台上关注着 DEVVE 和 METIS 等代币的价格波动，并逐步建立头寸。

山寨币的上涨季节从未真正结束，问题在于交易者们是否持有那些将会上涨的代币。