HashKey 上市狂欢背后：为何 IPO 火爆，自家代币 HSK 却一年暴跌 87%？

2025年12月17日，香港交易所迎来了一家特殊的企业——HashKey Holdings Limited（股票代码：3887.HK）正式挂牌上市。这家亚洲数字资产公司以每股6.68港元的定价，成功募集约16.07亿港元，成为亚洲首家在香港通过IPO上市的公开交易数字资产公司。

而在同一个时间节点，HashKey自家的平台代币HSK却呈现截然不同的景象。根据最新数据，HSK当前价格相较于其历史最高点已下跌超过87%，创造了一个令人困惑的市场现象：公司上市成功，自家代币却近乎崩盘。

01 破冰之旅，HashKey登陆港交所的里程碑时刻

2025年12月17日，香港金融市场迎来了一个重要参与者。HashKey Holdings Limited在港交所主板成功上市，不仅是公司的里程碑，也是整个亚洲数字资产行业的标志性事件。

作为首家通过香港IPO上市的亚洲数字资产公司，HashKey的上市获得了市场的高度关注。这次全球发行共计240，570，000股，占发行后总股本的7%，其中香港公开发售部分更是获得了近394倍的超额认购。

上市首日，HashKey股票以6.70港元开盘，全天交易呈现波动走势，最终收盘价报6.67港元，较发行价微跌0.15%。值得注意的是，公司此次IPO引入了包括瑞银资产管理新加坡、富达基金和鼎晖投资在内的9名基石投资者。

02 冰冷数字，HSK代币的价格崩盘轨迹

与HashKey股票上市形成鲜明对比的是其平台代币HSK的市场表现。根据Gate.com平台数据，截至12月18日，HSK报价约为0.29美元（约2.05人民币）。

这个数字背后隐藏着一个残酷的现实：HSK的历史最高价曾达到2.59美元（约18.33人民币），这意味着从最高点至今，HSK价格已经暴跌超过87%。

尽管近期HSK在Gate.com平台上出现小幅反弹，24小时内上涨0.76%，但这一微弱涨幅与整体跌幅相比显得杯水车薪。技术分析数据显示，HSK的多个移动平均线指标显示“买入”信号，但这种技术性反弹能否持续仍需观察。

03 分离的世界，股票与代币的价值逻辑差异

HashKey股票与HSK代币之间的表现差异揭示了两种不同资产类别的价值逻辑。公司股票代表的是对HashKey Holdings Limited的所有权份额，其价值与公司整体业务表现、盈利前景直接相关。

而HSK作为平台代币，其价值更多与HashKey生态系统的使用、代币效用和社区参与度挂钩。两者虽然同属HashKey品牌下，但价值驱动因素和市场定位存在本质区别。

值得注意的是，HashKey在招股说明书中明确区分了上市公司业务与代币生态系统。这种法律和结构上的分离，或许是导致两者市场表现脱节的根本原因之一。

04 背后动因，解读截然不同市场表现的原因

HashKey股票获得市场青睐，很大程度上源于其“合规数字资产平台”的定位和香港政府对数字资产行业的明确支持。公司提供的交易促成服务、链上服务和资产管理服务构成了完整的业务生态。

与此同时，HSK代币的长期下跌可能与更广泛的加密货币市场调整、代币经济学设计、流通量增加以及市场对平台代币类别整体兴趣减弱有关。

有趣的是，尽管HSK价格大幅下跌，但其技术指标在近期却显示积极信号。根据Investing.com的数据，多个技术指标对HSK给出“强力买入”评级，这可能预示着某种程度的市场修正。

05 财务现实，光鲜上市背后的持续亏损

深入HashKey的财务报表，我们会发现一个不容忽视的现实：这家公司虽然成功上市，但尚未实现盈利。数据显示，从2022年至2025年上半年，HashKey累计亏损高达28.61亿港元。

具体来看，公司2022年亏损5.852亿港元，2023年亏损5.80亿港元，2024年亏损扩大至11.896亿港元，2025年上半年继续亏损5.067亿港元。这种持续的亏损状态可能部分解释了为什么公司能够成功上市，但其代币却难以维持价值。

招股文件显示，HashKey计划将IPO募集资金的约40%用于技术与基础设施迭代，另外40%用于市场拓展与生态系统合作伙伴关系。这些投资能否带来业务增长并最终实现盈利，仍有待观察。

06 平台动态，Gate上的HSK交易与数据分析

对于关注HSK的投资者来说，Gate.com平台提供了全面的交易服务和实时数据。平台上HSK的24小时交易量、价格图表和技术分析工具，为交易决策提供了重要参考。

根据Gate.com的实时数据，HSK当前市值约为1.595亿人民币（基于1.1亿HSK的流通量）。平台支持HSK/USDT现货交易，为投资者提供了灵活的交易选择。

值得一提的是，Gate.com不仅提供HSK交易服务，还发布了详细的购买指南，帮助用户了解如何通过银行转账、信用卡或C2C交易等多种方式购买HSK。

HashKey股票与HSK代币关键数据对比

07 未来展望，合规框架下的数字资产发展路径

展望未来，HashKey面临的挑战与机遇并存。公司CEO肖锋在上市仪式上强调：“作为一家深耕于香港地区的公司，我们始终相信合规是长期成功的关键。”

随着香港政府明确提出逐步推进实物资产代币化、完善代币化发行和交易体系，HashKey有望在这一政策红利下获得发展机遇。公司计划继续加强基础设施能力，特别是在安全、托管、链上执行和链上合规等关键领域。

对于HSK代币而言，其未来价值将很大程度上取决于HashKey生态系统的发展和采用程度。如果公司能够成功扩大其平台用户基础，增加代币的实际应用场景，HSK可能重新获得市场关注。

未来展望

在Gate.com平台上，HSK的24小时交易图表显示出一条平缓的曲线，价格在0.29美元附近徘徊。这个数字与一年前的高点形成了触目惊心的对比，却也为寻求价值发现的投资者提供了某种可能性。

投资世界从不缺乏戏剧性的转折。正如HashKey股票能在上市首日获得近400倍超额认购一样，那些被市场遗忘的角落也可能在某个时刻重新获得关注。

技术指标已经开始发出微弱但明确的信号——根据最新分析，HSK的多个移动平均线和技术指标均显示“买入”评级。