11 月 10 日期权周报-隐含波动率偏低，看涨价差策略受追捧
周报日期：2025 年 11 月 10 日
重要提示：观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议
策略推荐：BTC 看涨价差
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Gate 期权标的走势回顾
| 币种 | 周涨幅 | 上周成交金额（10月 27 日-11月 02日） | 本周成交金额（11月 03 日-11月 10日） | 成交量涨幅 |
|---|---|---|---|---|
| BTC | −1.7% | $381.2 B | $533 B | 39.80% |
| ETH | −0.7% | $234.8 B | $311.4 B | 32.60% |
| ADA | 4.80% | $6.8B | $8.23 B | 21.00% |
| DOGE | 7.20% | $14B | $19.7 B | 40.70% |
| LTC | 25.60% | $6.49 B | $7.8 B | 20% |
| SOL | −1.0% | $43.5 B | $49.7 B | 14.25% |
| TON | 5.00% | $1.32 B | $1.19 B | -9.80% |
| XRP | 2.60% | $31.4B | $41.8 B | 33.12% |
全市场现货成交活跃度回升，7 日均成交量自低位企稳上行。
比特币（BTC）期权行情总结
近期比特币突破 $106,000，延续反弹走势，但整体多头动能仍有限。日线 RSI（14）约 55–60，显示短期偏强但仍未过热；MACD 保持金叉，短期上涨动力存在，但长期均线排列仍略显偏空（MA50 < MA100 < MA200），提示趋势尚未完全转强。成交量和资金流入虽较前期改善，但整体活跃度仍偏低，反弹可能仍以技术性拉升为主。短期关注支撑 $102,000–$104,000，阻力 $108,000–$110,000。
期权市场方面：BTC 最新公开数据的隐含波动率（IV）为 44.8%，虽较此前高点有所回落，但仍维持高位震荡，或预期未来价格波动收敛。
近月 BTC 隐含波动率周中短暂上升反映市场对突发事件的快速反应，但远月 IV 平稳，显示波动持续性有限。
大宗组合交易方面，本周占比最高的策略为看涨日历价差，成交比例达 24.5%。其中，规模最大的大宗交易为 3,000 BTC 的组合，结构为买入 BTC-261225-140000-C、卖出 BTC-261225-135000-C，共计获得约 6.3 万美元权利金收入。
该策略反映出市场参与者偏向看多比特币中短期走势，但同时通过卖出近端高执行价合约对冲部分上涨风险，显示其对后市上涨空间持相对保守预期。
BTC 期权的 25-Delta Skew 本周整体维持在负值区间，显示市场对下行风险的防御情绪仍然存在。期间，Skew 期限结构在周中一度迅速陡峭，反映短期限合约中投资者对下跌风险的对冲需求上升。
此外，看跌期权隐含波动率（Put IV）曾较看涨期权（Call IV）高出约 8.7 vol，但随后逐步收敛至约 2 vol，显示市场的避险情绪显著缓解，下行保护需求阶段性回落。
比特币的已实现波动率 RV 维持在约 40% 附近，而波动风险溢价（VRP = IV − RV）在本周恐慌行情期间扩大至 -11 vol，显示隐含波动率 IV 相较已实现波动率的贴水幅度进一步拉大，整体波动结构趋于平稳。
当前整体 IV 仍低于 RV，意味着市场对未来波动的预期依然偏保守，波动处于被低估状态。在此背景下，可考虑布局做多波动 Long Vol 策略，例如长跨式 Long Straddle 、长日历价差 Long Calendar Spread 或其他Vega 为正的多头波动结构，以捕捉后续潜在的波动率回升机会。
以太坊（ETH）期权行情总结
过去一周（11 月 3 日 – 11 月 10 日），ETH 价格从约 $3,610 下行至最低约 $3,197，跌破关键支撑 $3,700 后在 $3,350–$3,600 区间整理反弹乏力。技术面显示日线 RSI 接近超卖区，MACD 弱势反弹未确认趋势反转，短期支撑约 $3,300–$3,350，上方阻力 $3,600–$3,700。整体呈现“破位下行 + 弱反弹整理”格局，短期仍偏弱，若买盘未介入，可能继续测试更低支撑。
期权市场方面：ETH 最新公开数据显示，隐含波动率（IV）约为 72%，较前期回落后趋于平坦，反映市场情绪趋稳、对未来大幅波动的预期有所降温。
近月与远月IV值在周中快速上升，呈现陡峭后下降，表明市场短期对于行情波动趋于理性。
大宗组合交易方面，本周占比最高的策略为看涨价差期权结构，成交比例达 23.9%，反映投资者以较低成本布局远期温和看涨或防御性偏空策略。
其中，本周数量最大的大宗交易为 10,000 ETH 的看涨价差组合——买入 ETH-281125-3700-C，同时卖出 ETH-281125-4000-C，共计权利金支出约 30,172 美元。该结构显示投资者预期 ETH 存在有限上行空间，倾向在受控风险下博取阶段性反弹收益。
ETH 期权的 25-Delta Skew 本周先是显著陡峭后逐步收敛，反映投资者对短线下行风险的对冲需求明显下降。至周末，各期限结构趋于分化并逐渐走平，显示市场看跌情绪虽有所缓解，但整体风险偏好仍偏谨慎。
期间，看跌期权隐含波动率（Put IV）一度较看涨期权（Call IV）高出约 10 vol，随后收敛至约 2.7 vol 附近，表明空方情绪快速降温、避险需求阶段性回落。
以太坊（ETH）的已实现波动率（RV）维持在约 80% 附近，而波动风险溢价（VRP = IV − RV）上升至 -15 vol，显示短期隐含波动率（IV）显著低于实际波动水平。当前 IV 仍低于 RV，意味着市场对未来波动的预期偏低，波动被低估。
在此环境下，偏向买方的波动策略更具优势，投资者可考虑做多波动（Long Vol）结构，例如买入跨式（Long Straddle）、长日历价差（Long Calendar Spread）或其他 Vega 为正的组合，以捕捉未来波动率回升带来的收益机会。
| 指标 | 轻微 | 显著 | 严重 | 交易建议 |
|---|---|---|---|---|
| VRP（IV−RV） | >5 vol | >10 vol | >15 vol | 卖方机会递增 |
政策事件一览与市场影响
1.联邦政府将重启。截至 2025 年 11 月 10 日，联邦政府停摆已有数十天，参议院近期通过临时拨款法案推动恢复，若众议院批准并总统签署，政府可望在近期重启，但部分政策悬而未决仍存在不确定性。
2.Federal Reserve 12 月降息预期概率为 64%。近期美经济数据偏弱，使市场对 12 月联储降息的预期有所上升，但官员态度仍谨慎未锁定降息路径；同时，金价 10 日大涨反映出市场避险情绪升温和美元承压，对加密市场短期可能形成一定压力，但若降息落地并提振流动性，则仍存在推动风险资产回升的可能。
3.就业及消费数据疲弱。最新数据，美就业增长疲弱且出现裁员，中低收入家庭支出减弱；消费者对通胀预期下降至 3.2%，但对失业和收入担忧上升，个人消费支出增速预计从 2024 年的 2.8% 放缓至 2025 年约 1.9%，2026 年可能进一步降至 1.2%，整体显示经济活动承压、下行风险积聚。
4.加密市场资金净流入。截至 2025 年 11 月初，加密市场资金总体呈净流入状态，过去一周投资产品共流入约 5.95 亿美元，其中比特币和以太坊持续获得净流入，但流入幅度缩窄，显示市场兴趣回升同时仍保持谨慎。