CPI 降温但劳动力市场趋稳，美联储 3 月维持利率不变为何成为市场共识？

进入 2026 年 2 月以来，全球金融市场的目光持续聚焦于大洋彼岸的两组关键数据：先是 2 月 10 日公布的美国 1 月非农就业报告，再是 2 月 13 日公布的美国 1 月消费者价格指数（CPI）。这两份报告的出炉，几乎为美联储今年上半年的货币政策走向定下了基调。尽管数据表现一热一冷，但市场却罕见地达成了共识： 美联储在 3 月的议息会议上，维持现行利率不变几乎是板上钉钉。

根据芝商所 FedWatch 工具的最新数据，交易员预计美联储在 3 月维持联邦基金利率目标区间在 3.50% -3.75% 不变的概率已高达 94%。

非农超预期回暖：劳动力市场的“稳定之锚”

市场共识的形成，首要支柱来自于意外强劲的劳动力市场。美国劳工部在 2 月 10 日公布的数据显示，美国 1 月季调后非农就业人口新增 13 万人，这一数字远超市场预期的 5.5 万至 7 万区间。与此同时，1 月失业率也同步回落至 4.3% ，创下自 2025 年 8 月以来的新低。

这份非农报告的意义在于，它打消了市场对于美国经济快速降温的担忧。虽然 2025 年全年的就业数据被大幅下修，显示出过去一年就业市场的真实疲软 ，但 1 月份的超预期反弹至少证明，在当前的利率水平下，企业端的用人需求依然具有韧性。

美联储官员近期的表态也印证了这一点。达拉斯联储总裁洛根表示，劳动力市场虽此前有所走弱，但就业前景正逐步企稳。克利夫兰联储总裁哈马克更是直接指出，当前的货币政策处于适宜水平，完全可以维持利率不变。强劲的就业数据为美联储提供了充足的“观望”资本，即便通胀有所回落，只要就业市场不出现崩塌式下滑，美联储就无需急于迈出降息的步伐。

CPI 放缓确立趋势：通胀回归但暗藏隐忧

如果说非农数据为“维持现状”提供了理由，那么 2 月 13 日公布的 1 月 CPI 数据则为这一决策铺平了道路，甚至可以说让美联储更加坚定了“耐心”的信心。

数据显示，美国 1 月未季调 CPI 年率录得 2.4% ，不仅低于市场预期的 2.5% ，更创下了自 2025 年 5 月以来的新低。核心 CPI 年率同样降温至 2.5% ，为 2021 年 3 月以来最低。从数据表面看，通胀回落的趋势已经毋庸置疑。大和资本市场美国公司首席经济学家 Lawrence Werther 对此评论称，整体和核心通胀同比增速刚好达到了维持耐心政策的最低门槛。

然而，表面的降温之下并非全无波澜。数据显示，曾是政策制定者关注焦点的核心服务类通胀（不含住房）在 1 月环比跃升了 0.6%。这一变化可能会引起对价格上涨持谨慎态度的地区联储主席的关注。此外，随着特朗普政府上台后推行的关税政策以及过去一年美元走弱的滞后影响，输入性通胀的压力依然存在。

因此，对于美联储而言，1 月的 CPI 报告是一份“令人舒心但并不足以宣告胜利”的成绩单。它确认了通胀下行的大方向，但内部的细微结构仍提示着价格压力可能卷土重来的风险。在这种“好但不够好”的局面下，维持现有政策、继续观察无疑是最稳妥的选择。

市场共识为何如此坚定？

综合来看，3 月维持利率不变之所以能成为市场共识，根本原因在于当前的数据组合给了美联储充分的理由将“观察期”拉长。

一方面，通胀虽然降温，但距离 2% 的目标仍有距离，且核心服务通胀依然顽固。另一方面，劳动力市场的企稳消除了经济硬着陆的燃眉之急，美联储无需通过降息来挽救就业。用美联储理事库克的话说，近期数据显示降温进度已出现“停滞”，在对物价回归 2% 目标有更充分的把握前，应保持耐心。

在这种宏观背景下，加密市场也找到了自己的节奏。截至 2 月 14 日，根据 Gate 交易平台的数据显示，比特币（BTC）价格在宏观消息落地后表现出一定的韧性，现报 68,876.8 美元，在 68,500 美元至 69,200 美元区间内进行窄幅整理。这一价格行为表明，市场正在消化“降息延后但并非消失”的预期。只要美联储不重新转向鹰派加息，维持当前利率环境对于风险资产而言，依然是一个相对稳定的外部条件。

以太坊（ETH）则更多表现出与比特币的联动性，当前价格在 2,048.94 美元附近徘徊，同样处于等待进一步宏观信号指引的状态。

结语

2026 年的春天，美联储在利率决策上显得格外从容。1 月非农的强劲与 CPI 的降温，共同编织了一张安全网，让美联储可以在 3 月安然地按兵不动，继续观察财政政策与全球经济变化带来的后续影响。对于交易者而言，无论是传统市场还是加密市场，3 月议息会议前的这段窗口期，或许正是重新审视资产配置、耐心等待趋势明朗的关键时刻。