美联储“隐形 QE”重启？每月 450 亿美元购债计划如何影响加密资产

美联储资产负债表的“量化紧缩”时代已经在2025年12月1日正式落幕，其规模被锁定在约6.5万亿美元。随着12月10-11日议息会议临近，市场的焦点已从单纯降息转向更深层的资产负债表操作调整。

前纽约联储回购市场负责人马克·卡巴纳预测，美联储极有可能在这次会议后宣布启动每月450亿美元国库券购买计划。这个被市场称为“储备管理购买”的计划，一旦实施，将对全球风险资产包括加密货币产生深远影响。

01 政策转折

2025年12月1日，美联储正式结束了自2022年启动的量化紧缩政策。这一政策曾使美联储资产负债表从峰值9万亿美元缩减至7.4万亿美元。

量化紧缩的结束并非意外之举。早在2025年10月28-29日的FOMC会议上，美联储就已经决定自12月1日起完全停止国债到期再投资。

银行体系内的准备金水平正从曾经的“充裕”滑向“充足”，并有进一步走向“稀缺”的风险。

02 市场信号

短期金融市场已经发出了多个警报。回购市场作为金融体系的短期融资中枢，其隔夜参考利率如SOFR和TGCR，近几个月来频繁且剧烈地突破美联储政策利率走廊的上限。

联邦基金利率在目标区间内上移，常设回购便利使用量创下历史新高。隔夜逆回购余额已降至疫情后最低的590亿美元，若不及时干预，储备水平将进一步滑向“充足储备”下限。

一位前纽约联储专家在接受采访时直言，这些市场信号表明“流动性问题已如此严重”，若不干预，短期利率将失控，类似2019年“回购危机”可能重演。

03 购债计划

马克·卡巴纳的预测显示，美联储可能宣布每月购买450亿美元短期国债。这一规模略高于其他机构的预测，Evercore ISI分析师预测每月购买350亿美元的短期国债。

这一潜在的政策转向，标志着美联储的流动性管理策略从“抽水”转向“放水”。

卡巴纳强调，此举并非全面重返QE，而是针对性缓解银行体系准备金短缺和回购利率近期飙升至5.5%以上的压力。这与传统QE存在本质区别，传统QE旨在刺激经济增长，通过大规模购买长期债券压低收益率。

04 加密市场反应

在美联储政策转变的预期下，加密市场出现了技术性反弹。根据 Gate 广场12月8日的最新动态，比特币目前在约 92,000 美元水平交易，以太币则高于 3,100 美元。

然而市场在FOMC会议前表现出了谨慎态度，比特币一度跌破90，000美元。这反映出投资者在重大政策公布前的观望心态。

市场分析认为，美联储停止QT后，可能会较快通过购买短期国债向经济注入流动性。此举有望恢复市场流动性，并扩大对风险资产的需求。

05 政策区别

市场普遍将这一潜在的购债计划称为“隐形QE”，但美联储官员强调其与量化宽松存在本质区别。

两者的核心区别在于目的和工具选择。QE的主要目标是通过购买长期国债和MBS来压低长期利率，以刺激经济增长。而储备管理购买的目的则更为技术性——确保金融体系的“管道”中有足够的流动性。

纽约联储主席约翰·威廉姆斯曾明确表示：“此类储备管理购买将是FOMC充足准备金策略实施的自然下一阶段，绝不代表货币政策潜在立场的改变。”

06 对加密资产的潜在影响

流动性的恢复可能会增加对风险资产的需求，包括加密货币。这一观点与美联储结束QT对金融市场潜在影响的分析一致，即对整体风险偏好提高也有帮助，信用债、高收益资产、新兴市场资产甚至加密货币等，都可能因为资金面宽松获得提振。

如果卡巴纳的预测成真，每月450亿美元购债将标志美联储资产负债表扩张重启。分析认为，这对股市是利好，特别是科技、成长股及加密资产，预计纳指可能额外上涨3%-5%。

Gate学习文章中也指出，结束QT将阻止进一步抽干市场流动性，有助于稳定银行体系、短期市场利率与信用条件。

市场普遍预期美联储将在12月会议上降息25个基点。如果这一预期与450亿美元的购债计划同时实现，风险资产可能迎来普涨。

根据市场分析，这种情况下股市可能上涨5%-8%，全风险资产普涨，债券收益率曲线将呈现陡峭化，长债大涨。

停止QT与潜在的新购债计划，为加密市场带来了新的流动性预期。虽然这不等于宽松政策的全面回归，但对于投资者而言，理解这一政策转变对市场流动性和风险偏好的影响至关重要。

随着美联储会议临近，市场正在密切关注鲍威尔如何平衡流动性管理与通胀控制的双重挑战。