比特币（BTC）在 2025 年 7 月再度刷新历史纪录，价格一度突破 12.3 万美元大关。然而，一个微妙却关键的变化正吸引市场目光：比特币主导地位（BTC.D）从近期高点 66% 回落至 64.5%，创下自 5 月以来的最大跌幅。
在比特币耀眼的光芒下，沉寂多时的山寨币正悄然苏醒。Stellar（XLM）单周暴涨 82%，Cardano（ADA）上涨近 30%，瑞波（XRP）上涨 29%，狗狗币（DOGE）也录得 18% 的涨幅。
比特币主导地位松动
比特币的上涨轨迹堪称史诗级。2025 年 7 月，比特币不仅突破前高，价格更是一路攀升至 12.3 万美元，创下全新的历史纪录（ATH）。这一突破极大提振了市场信心，吸引了大量机构和散户资金的关注。
然而在价格新高的表象之下，市场结构正悄然生变。比特币主导指数从 66% 下滑至 64.5%，这一跌幅是自 5 月以来的最大值。
更值得玩味的是，在比特币创下 11.1 万美元阶段新高的当日（7 月 9 日），其主导地位依然延续了跌势。这表明：资金流动方向开始分化，比特币的光芒不再完全掩盖其他加密资产。
交易所数据进一步佐证了这种结构性转变。CryptoQuant 分析师 oinonen_t 指出，币安上的 USDT 和 USDC 储备持续高企，总额超过 310 亿美元。
同时，交易所内的比特币余额却在下降。巨量稳定币如“干火药”般堆积，似乎蓄势待发，准备点燃市场。
市场显露早期轮动迹象
随着比特币创下新高，加密市场内部资本开始重新配置。沉寂已久的老牌山寨币集体迎来爆发。在市值前 20 的加密资产中，多个“元老级”项目表现异常突出。
其中，Stellar（XLM）以 82% 的周涨幅领跑，Cardano（ADA）上涨近 30%，瑞波（XRP）上涨 29%，狗狗币（DOGE）上涨 18%。这些老牌项目凭借深厚的社区基础和市场认知，再次成为资金涌入的对象。
不仅老币种表现活跃，新兴代币同样涨势强劲。专注于去中心化交易所（DEX）的 Layer 1 项目 Sei（SEI）和合成美元协议 Ethena（ENA）的周涨幅均超过 30%。
Delphi Digital 的研究报告揭示了一个更深层的趋势：自 2025 年 1 月以来，那些历经多个牛熊周期的老牌代币整体表现，甚至超越了当时备受热捧的 AI 与 DePIN（去中心化物理基础设施网络）概念代币。
老牌山寨币的普涨被市场视为散户资金回流的早期信号。这些代币通常代表着市场中存在时间较长、市值较大的加密货币，其活跃度往往能反映散户的参与热情与风险偏好的提升。
山寨季真的来了吗？
衡量山寨币季节的关键指标是 CMC 山寨币季指数。该指数规定：当除去稳定币和封装代币后，前 100 种山寨币中必须有 75% 在过去 90 天内表现优于比特币，才被视为正式进入“山寨币季”。
目前该指数为 32/100，距离 75 的阈值仍有明显差距。但积极的变化正在发生——该指数已从一周前的 26 点上升至 32 点，暗示资金轮动的早期迹象已悄然显现。
分析师提出了一个引人注目的观点：追踪除比特币和以太坊外加密市值的 TOTAL3 图表，正在进入“香蕉区 2.0”（Banana Zone 2.0）。
这通常意味着一轮爆炸性突破即将到来。MerlijnTrader 预测，与 2020 年相比，即将到来的行情将“更大、更快，并有真实世界用例和巨额资金支持”。
分析师对山寨季何时到来存在显著分歧。化名 Master of Crypto 的分析师认为：
“如果 BTC.D 跌破 50 日指数移动平均线（EMA），我们可能会看到一个小型的山寨币季；如果它突破 200 日 EMA，那就准备迎接一个大型的山寨币季”。
但另一观点截然不同：“山寨季还没到启动的条件”，按照历史模型估算，比特币需要达到 12 万至 15 万美元区间才可能触发山寨季，而当前预期已进一步推后至 20 万美元关口。
长期关注周期的分析师本杰明·考恩（Benjamin Cowen）则提出不同视角：比特币主导地位可能在 2025 年 10 月下旬再度攀升，延续其历史超级周期模式。
新叙事与新资本
与以往周期相比，当前市场环境存在本质不同。亚瑟·海斯（Arthur Hayes）近期立场发生显著转变。在比特币确认突破历史高点后，他宣称：“准备好迎接狂暴的山寨季吧”。
支撑山寨币崛起的不仅是情绪，还有多重基本面和技术面因素的共振：
- 合规通道开启机构闸门：美国现货比特币和以太坊 ETF 为机构资金提供了合规入场通道。当这些资金先流入主流币后，部分资本可能外溢至高潜力山寨币。
- 技术演进创造应用土壤：Layer 2（L2）技术显著提升以太坊等公链的扩展性并降低交易成本，为更多应用落地提供了基础支持。
- 新价值叙事涌现：人工智能（AI）与区块链融合、真实世界资产（RWA）代币化、以及链游基础设施的完善，为山寨币注入新故事和基本面支撑。
- 技术指标暗示轮动：分析师观察到 XRP/BTC 和 ETH/BTC 交易对出现关键反转信号。ETH/BTC 周线形成圆弧底形态，预示以太坊可能从长期低估中复苏。
投资者策略：在不确定性中寻找机会
面对可能到来的山寨季，投资者需要平衡机会与风险：
关注比特币的关键支撑位。分析师 Michael van de Poppe 强调，若比特币能稳定在 11 万美元以上，将增强交易者信心，促使更多资金流入山寨币。这一位置是市场情绪的重要锚点。
警惕山寨季指数的变化。虽然当前指数仅为 32，但其持续上升趋势值得密切关注。若该指数突破 50，可能预示更广泛的山寨币行情正在形成。
重视稳定币储备的“干火药”效应。交易所内超过 310 亿美元的稳定币储备是潜在的购买力。一旦市场情绪进一步升温，这些资金可能迅速涌入高波动性、高增长潜力的山寨币领域。
分散配置，避免单一押注。在比特币可能维持高位震荡的背景下，适当配置基本面扎实的山寨币（如表现强劲的 L1 老牌项目或具备真实用例的新兴代币）是平衡组合的策略选择。
未来展望
加密分析师 Satori 观察到，当比特币价格稳定或温和上涨时，其主导地位下降往往预示着资金开始轮动至山寨币。这一模式曾在 2017 年和 2021 年周期中清晰显现。
Hayes 在比特币突破新高后宣告：“准备好迎接狂暴的山寨季吧”。机构资金通过现货 ETF 涌入、Layer 2 技术成熟、以及 AI 与 RWA 等新叙事崛起，共同构成了此次山寨币爆发的深层支撑。
市场永远在质疑中前行。无论本轮是短暂反弹还是全面山寨季的开端，比特币创新高后积累的巨额稳定币储备和投资者风险偏好转变，已为加密市场的下一篇章埋下伏笔。
